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zqmj8备用网站 - 新时代策略:尾部震荡 最早的启动时点在三季度中后段

  • 2020-01-10 09:02:09|

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新时代策略研究

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策略观点:尾部的震荡

G20后,我们提示7月尾部风险,目前依然处在释放期,还未到大幅加仓的时间,但已经到了可以提前调整板块配置的时间。当下A股的各板块差异、投资者心理和2014年上半年牛市前的震荡期有三大相似点:①2014年上半年,对经济下台阶担心很多,但股市估值较低,指数下降空间有限。当下对经济的担心依然存在,但从估值来看,下降空间不大。②2014年上半年核心抱团板块TMT估值和持仓到达天花板。2019年中报基金持仓核心资产持仓达到较高水平。③2014年上半年股市政策和场外资金缓解相比较熊市已经稳定了1年多,2018Q4以来A股政策和资金状况已经稳定了半年。基于以上三点,我们认为A股后续将会不断震荡收敛,等待经济或改革等中长期趋势性利多的出现。最早的启动时间点在三季度中后段。

虽然美联储货币政策低于预期,但国内利率下行更快了。2019年3-4月,受到政策微调和农产品涨价影响,国内利率有较大的上行,但5月后,利率重回下降趋势。虽然美联储货币宽松低于预期,但国内利率下行速度最近反而更快了。而从数据上来看,下行更快的主要是长端利率。我们认为,当下虽然处在经济下行阶段,但由于处在末端,而利率的下行可以稳定股市的配置价值,所以A股对经济下行的担心释放的过程可能会比较平缓,而不是快速下行。

短期策略观点。自6月以来,市场的波动相比较1-5月明显下降,同时在风格上核心资产近期也出现了休整。我们认为,未来指数的波动率上升和风格的大变化将会同时出现。现在虽然依然处于7月尾部风险的释放期,还未到大幅加仓的时间,但已经到了可以提前调整板块配置的时间,等待可能始于三季度中后段的趋势性行情。

行业配置建议:政治局会议、美国加息、PMI数据等重要事件落地,博弈窗口关闭,单纯抬估值的板块热度可能会下降。上周五市场调整的时候防御性板块(农业、餐饮旅游、食品饮料、医药)和周期较为抗跌,主要可能是因为这些板块有抗跌属性、之前两个月没有反弹。8-9月是验证经济韧性的重要窗口期,9月是淡旺季切换期,如果经济在年内能企稳,最早这个时候可能会有部分行业数据超预期。板块上,短期表现最强的可能是基本面独立的非主流板块,比如农业、军工、火电、黄金等,中长期建议重点关注成长和可选消费。

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上周市场变化

上周A股全线下跌,以上证50和沪深300领跌,跌幅分别为3.25%和2.88%。除农林牧渔(3.67%)和有色金属(0.76%)上涨其余行业均下跌,其中跌幅居前的行业为房地产(-5.36%)、非银金融(-4.72%%)和建筑材料(-4.55%)。概念类中,次新股指数(8.72%)、稀土指数(6.57%)和打板指数(5.08%)领涨,维生素指数(-6.87%)、创投指数(-6.13%)和西部水泥指数(-5.84%)领跌。

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